今日播报!基金限购潮下的投资新路径

2025-12-16 09:52:17来源：中国银行保险报

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□蔡恩泽

中欧基金11月发布公告，将4只主动权益基金单日申购限额降至50万元。今年以来，已有超230只主动权益基金宣布限购，其中不乏净值创新高的绩优产品。限购潮的涌现，既是机构对规模失控的防御，又是市场资金在周期与成长板块间重新配置的缩影。当主动基金的门槛悄然抬高，普通投资者如何借道指数基金布局绩优赛道成为值得深入探讨的话题。

主动权益基金的限购，本质是机构对规模与收益平衡的主动调控。作为价值派基金经理代表之一，中欧基金基金经理蓝小康管理的产品今年以来净值增长率超30%，吸引大量资金涌入，规模短期内激增。但主动基金的管理存在“规模诅咒”：当资金量超出基金经理的能力圈时，超额收益被稀释，甚至因调仓成本上升导致业绩下滑。限购50万元的门槛，既筛选出长期投资者，又避免短期资金频繁进出对基金运作的干扰。这一策略并非孤例，今年限购的基金中，超八成是近3年业绩排名前20%的绩优产品，机构通过“以时间换空间”的方式，为老持有人锁定收益。限购潮的背后，是机构对市场不确定性的预判。11月上旬，流通领域26种生产资料价格环比上涨0.6%，通胀温和回升的信号已现。在这一背景下，周期板块（如能源、材料）因价格弹性受益，而成长板块（如科技、消费）则受流动性预期压制。机构通过限购控制规模，实则是为后续调仓预留空间——当周期股估值修复时，可快速加仓；当成长股估值回落时，又能灵活布局。这种“进可攻、退可守”的策略，体现了机构对市场节奏的精准把握。

通胀温和回升的背景下，机构资金在周期与成长板块间的配置偏好悄然变化。以中欧基金为例，蓝小康管理的基金产品中，周期股持仓占比从年初的15%提升至三季度的28%，而成长股持仓则从45%降至32%。这一数据与市场整体趋势一致：11月以来，周期板块指数上涨4.2%，而成长板块指数仅上涨1.8%。资金流向的差异，折射出机构对经济复苏节奏的判断。周期股的崛起，源于通胀预期的强化。以煤炭行业为例，11月动力煤价格环比上涨8%，带动相关基金净值增长超5%。而成长股的调整，则受流动性预期影响——当通胀回升时，市场对货币政策收紧的担忧升温，高估值的科技股首先被抛售。这种“跷跷板效应”下，机构通过限购控制规模，实则是为后续调仓预留“弹药”：当周期股估值修复至合理区间时，可逐步减仓；当成长股估值回落至历史低位时，又能加仓布局。

面对主动基金的限购门槛，普通投资者如何布局绩优赛道？指数基金成为替代方案。以中证500指数为例，其成分股中周期股占比超40%，成长股占比约35%，与当前市场风格高度契合。11月以来，中证500指数上涨3.5%，跑赢主动权益基金平均收益2.8个百分点。指数基金的低费率、高透明度特性，使其成为普通投资者参与市场的高效工具。指数基金的布局，需结合市场风格切换。例如，当通胀预期强化时，可配置周期股占比高的指数基金；当流动性预期改善时，可转向成长股占比高的指数基金。以中欧基金为例，其管理的沪深300指数增强基金，今年以来跑赢基准指数4.2个百分点，正是通过风格轮动实现了超额收益。此外，指数基金的分红再投资功能，也能帮助投资者实现复利增长——以中证红利指数为例，其近3年年化分红率达4.2%，远高于银行理财收益。

限购潮的涌现，标志着市场从“规模驱动”向“质量驱动”的转变。机构通过限购控制规模，实则是为老持有人创造长期价值；而普通投资者通过指数基金布局绩优赛道，则是从被动接受市场波动转向主动把握机会。这一过程中，认知的升级比资金的多少更重要——当市场风格切换时，能及时调整配置策略的投资者，往往能捕捉到超额收益。未来，随着通胀预期的进一步强化，周期与成长板块的轮动或将加速。机构通过限购控制规模，为后续调仓预留空间；而普通投资者通过指数基金布局绩优赛道，则能实现“借道”参与市场。这一双向奔赴的过程，正是市场走向成熟的标志。

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