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我国资本市场面临的外部不确定性有所增大

2019-06-18 11:17:22来源：科技日报

作为今年资本市场最受关注的焦点之一，科创板在近日举行开板仪式，党中央国务院关于设立科创板并试点注册制这一重大改革任务落地实施。

中国证监会主席易会满表示，下一步，证监会将会同市场有关各方，扎实细致深入地做好上市前的各项准备工作，推动科创板平稳开市、稳健运行。

6月14日，首批两家公司获得科创板注册;6月15日，已经过三轮全网测试的相关券商完成科创板技术通关测试。

虽然正式“开门迎客”还需等待，但科创板开市交易已箭在弦上。

中国资本市场迎来重大变革

科创板是我国首个实行注册制的场内市场，是以市场化金融手段支持科技创新战略的重要举措，它将承担着服务实体经济、服务新型业态、深化资本市场改革的重要使命。

但如上海市委书记李强在2019陆家嘴论坛上所说，科创板不是简单地增加一个板块，而是架起一条金融资本与科创要素的通道，促进金融中心和科创中心建设的联动发展。

易会满表示，设立科创板并试点注册制，是全面深化资本市场改革的重要突破口。

一方面，通过改革增强资本市场对科创企业的包容性，允许未盈利企业、同股不同权企业、红筹企业发行上市，进一步畅通科技、资本和实体经济的循环机制，加速科技成果向现实生产力转化，引领经济发展向创新驱动转型。

与此同时，科创板从中国的国情和发展阶段出发，借鉴成熟市场经验，在发行上市、保荐承销、市场化定价、交易、退市等方面进行制度改革的先试先行，并及时总结评估，形成可复制可推广的经验。

易会满在科创板开板仪式上表示，证监会将会同各方坚持以增量改革带动存量改革，充分发挥科创板的改革试验田作用，形成可复制可推广的经验，以此带动资本市场的全面深化改革，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

最近一段时间，尽管受各种因素影响，我国资本市场面临的外部不确定性有所增大。但易会满表示，我国完全有信心、有能力，也有足够的工具储备应对各种复杂局面的挑战，坚定推进资本市场对外开放。

他强调，在加强与各国监管同行和国际组织的通力协作，联手防范应对各类风险和开放进程中，将不断完善风险监测预警机制，做好输入性风险的防范应对预案，切实维护跨境投融资活动的正常秩序，守住不发生系统性金融风险的底线。

全新的探索面临各种挑战和风险

全民翘首以待科创板，希望中国高科技公司带动一波新行情，但对投资者而言，科创板的创新之举也意味着新的挑战。

易会满提醒各市场参与方特别是投资者，要关注研判科创板上市初期带来的新变化。在试点初期，科创板的制度创新还有待在实践中进一步检验和逐步磨合，可能引发一些市场风险。

作为创新机制的设计，科创板采用宽进严出的注册制，这种发行方式的改变意味着，可能出现不少退市的股票，退市“出口”将更加常态化。

市场化定价与现有IPO定价机制有本质区别，企业高估值发行的现象可能会增多，而开板初期市场供求不平衡，加之新的交易机制需要适应，不排除出现短期炒作、涨跌幅较大的情形。

科创企业的技术迭代快，投入周期长、不确定性大等特点，需要投资者理性研判，更加关注信息披露。

易会满认为，对上述问题和可能带来的风险，证监会在制度设计时，已尽最大可能予以评估完善，并做好相应预案。同时证监会将坚持边试点、边总结、边完善的原则，持续优化各项制度安排。

中粤联合投资创始人罗浩元对科技日报记者说：“科创板释放的积极信号对专业机构而言是场盛宴，但对于个人投资者，挑战远大于机遇，一系列制度上的创新，使得科创板的操作难度远高于主板、中小板及创业板。个人投资者需要做出投资理念上的改变，学会寻找专业的投资机构帮忙。”

易会满表示，设立科创板并试点注册制是一个全新的探索，在这个过程中，可能会遇到各种各样的困难和挑战，希望各方对科创板多一份理解、多一点包容，既保持热情，又保持理性冷静，共同应对可能出现的各种问题，共同遵循资本市场内在规律，共同把科创板建设好、发展好。

与纳斯达克有诸多相似之处

相比中小板历时一年半，创业板花费近11年，科创板从提出设立到政策落地到开板只用了220天，科创板及试点注册制高效的进展让市场充满期待。

据了解，在“速度”创新的同时，监管层“质量”把关严格，申请科创板上市的企业，需要通过问询和答复的方式，以获得发审机构以及市场的认可。经历全程公开的全市场审核，企业及其相关方需要进行必要的尽职调查，及时、逐项回复审核问询，问询与回复需要及时向市场公示。

数据显示，截至6月13日，科创板已有123家企业获得受理，9家过会，其中2家企业拿到了IPO注册批文，其余7家正等待证监会的正式批文。上海证券交易所理事长黄红元透露，未来两个月内将看到首批企业在科创板上市交易。

虽然在上市条件和审核制度、交易规则上有不少差异，但科创板在很多方面都和纳斯达克有相似之处。据相关机构测算，将有超过2000亿资金等待进入科创板。

从上市条件和审核制度看，纳斯达克和科创板均采用多套标准衡量申请上市的公司，都将宽进严出的注册制作为审核制度。

从面向对象的角度看，纳斯达克以高新技术行业为主，而根据科创板《实施意见》，申报公司需来自六大高新技术领域才能进门，包括：新一代信息技术领域、高端装备领域、新材料领域、新能源领域、节能环保领域、生物医药领域以及其他符合科创板上市定位的领域。

当美国技术密集型产业蓬勃发展时，许多有融资需求的高新技术企业却被资本市场拒之门外，纳斯达克应运而生，为一大批创业正酣的高新技术中小企业提供了重要助力。

“中国的科创企业同样藏龙卧虎，科创板放宽了主板及创业板对企业盈利等硬性要求，对那些尚未进入成熟期但具有成长潜力，且需要不断融资的科技型企业是巨大的扶持。”罗浩元说，“科创板的设立也好，注册制的推行也罢，都是为了给创新企业提供更好的市场环境，当融资不再成为他们发展的绊脚石，中国的科创企业将成为驱动中国创新经济的重要力量。”

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